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发布于2020-05-09 20:04:44

#上市公司最新财报解读#华夏幸福,计提减值28亿,还能拥有幸福吗?

文/星空下的大橙子

五一假期,一个做生鲜的朋友约橙哥喝茶。这朋友生意做得不错,本市不少大单位都是他的客户。茶没泡好,朋友先倒起了苦水:“疫情这么一搞,我的账期直接长了一倍。物流又紧张,好多供应商见钱才给货。去年底到现在,我货款都垫了上千万。”我说:“你这情况会计上叫做经营现金流为负。不过也没什么,有家上市公司的这个科目连着3年没见过正数了,名字还特讨喜——华夏幸福(600340)。可能寓意祝全国人民都幸福。”朋友一听瞪圆了眼睛:“这么狠的吗?那怎么维持得了呢?”

“不要急,先给把茶我满上,慢慢聊。”

一、早已树大根深,有心猛龙过江

虽然名字取得心怀天下,但华夏幸福的业务布局集中在京津冀,也就是公司财报上的“环北京”(京畿),这个范围之外的中国在公司财报上统称“外埠”。2019年环京区域贡献了公司全部主营业务收入的55.38%。

摘自《华夏幸福2019年年报》

华夏幸福盘踞京畿多年,尤其在河北根基深厚,是一条不折不扣的地头蛇。直到2017年,华夏才首次在年报中提到了向珠三角、长三角和其他城市群扩张的战略。这一年,外埠收入猛增113.67%。由于房地产开发企业需要向业主移交不动产之后才能确认收入,从收款到确认收入大概有1到2年的时间差,所以2017年的增长反映出华夏开始向全国布局大约始于2015年。2018年和2019年,华夏的外埠收入分别增加82.8%和81.74%,全国战略也变成了明确的“3+3+N”。

这意味着,地头蛇想要进化成过江龙,要把幸福生活过到整个华夏大地了。

摘自《华夏幸福2019年年报》

但是,幸福没有那么容易。

2019年,虽然外埠收入增长81.74%,但对应的成本却增长了103.79%。房地产开发的主要成本就是土地价格,这个数据说明对于华夏来说好拿的地都已经拿完了,再想吃肉就得从当地的地头蛇嘴里抢了!朋友们现在明白为什么叫外埠了吧?

对华夏来说,出了环京就是客场了,这就叫内外有别。

另一个数据也显示出华夏的未来不乐观。前面橙哥说了,房地产企业从收款到确认收入有1到2年的时间差。在确认收入之前,这部分资金要记做预收款项。华夏2017年的预收款项比2016年增长29.18%,对应2019年主营业务25.53%的增速。而2018年预收款项只增长3.8%,2019年预收款项甚至还减少8.89%。这都预示着华夏今明两年的业绩会承受很大的压力。

“我明白了,华夏幸福不太幸福,赶紧讲讲经营现金流。”朋友给橙哥续上了茶。

“话说,那是2017年。”橙哥端起茶盅抿了一口。

二、利润难以兑现,全靠借钱维持

从2017年开始,华夏幸福的经营现金流就再也没有转正过。

这和公司的业务模式有关。公司主营业务有产业新城开发和商业地产开发两块。产业新城开发就是帮地方政府建设产业园区并提供相关的运营和物管服务。这种项目大家都懂的,主要还是靠配套的住宅赚钱。2019年华夏主营业务收入的63.69%来自房地产开发。

而园区建设一般采用PPP模式,这种业务模式简单讲就是企业和政府合作开发搞基建,政府除了批地给政策之外,也向企业支付一定的建设费和运营服务费。但是企业在实际运作过程中往往需要垫付大量资金。随着2017年地方债风险开始暴露,地方政府手头也拮据起来。根据2019年年报,华夏的应收账款高达468.71亿,同比增长36.1%远超营收增速。欠钱最多的5个单位中:

1.1个县财政局;

2.1个区财政局;

3.3个园区管委会。

这意味着公司全年1052.1亿的营收有44.55%无法回款,经营现金流不为负才奇怪了。

另外,严厉的房地产调控和园区运营状况不达预期让公司收回拿地和建设等前期投资也变得困难。种种因素共同作用,也就难怪华夏2019年对公司应收款项、存货和子公司商誉合计计提减值28.32亿,影响净利润25.73亿。要知道华夏2019年税前利润总额也不过146.85亿。

摘自《华夏幸福关于计提减值准备的公告》

经营现金流跟不上就只有靠融资维持。截止2019年末,华夏的有息负债余额至少有1500亿以上(有些负债是否需要付息没有明确说明)。2020年到期债务在600亿以上。

前面橙哥说过华夏今明两年业绩会承压,今年的一季报已经印证了这个推断。营收大涨89.64%净利润却仅增长7.71%,营收质量大幅下降。

摘自《华夏幸福2020年一季报》

业绩承压,资金紧张,债务沉重,所以19年有大量华夏债券持有人选择回售债券,等于是要求华夏提前还款。华夏将这部分债券回购之后重新出售,代价是将利率从略高于5%大幅上调至7%以上。

本来就缺钱,债主们还逼着早还钱,要么就是涨利息。无奈之下,华夏于2月22日公布了新的发债预案,希望借50亿,借10年。

摘自《华夏幸福债券发行预案》

三、结语

眼看着太阳快落山了。橙哥又喝了口茶润润嗓子,说:“我上iFind查了一下,华夏的一季度的预收款只有去年底的十分之一了。看来华夏的销售在疫情之下几乎休克了。”朋友半躺在靠椅上若有所思。半晌才悠悠说道:“我又拉了一个朋友入伙,几百万。”橙哥一拍大腿:“对嘛!华夏幸福应该跟你学,多搞增发少借债才能找到幸福啊!”朋友白了我一眼:“他倒是想,股东会答应吗?”

好吧,聊了一下午,其实朋友比我透彻。

注:本文不构成投资建议,股市有风险,投资需谨慎,没有买卖就没有伤害。

本文正在参加东方财富网#上市公司最新财报解读#有奖征文活动,快快为我点赞转发吧!

(来源:星空财富的财富号 2020-05-09 20:04) [点击查看原文]

转载自: 600340股吧 http://600340.h0.cn
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全部评论(23

1534298156205-10 10:07
希望“哦呵”“sunboyughipv”两兄弟出来冒冒泡!!!
1534178195105-10 09:54
怎么不见“哦呵”“sunboyughipv”两兄弟?“股神”也学会打游击了?遇到专业一点的就躲起来?遇到韭菜(特别是新韭菜)就冒出来谈专业!!!高,高,绝对是高
1534347134405-10 09:15
对呀 华夏我都关注5年了 年报就没计提过 今年特殊 疫情和赌约最后一年 它肯定要完美或者超预期的报完 放心吧 华夏有信心 回收款1000多亿 目前看 以后三年利润都没问题
1534266113405-10 09:11
平安当然不是傻子,他两年两笔投资拿到了25.32%的股份,只比王文学低1.5%。作为一家金融机构,用这种力度买入一家缺钱的公司,这到底是看好长期业绩,还是秃鹫闻到了死亡的气息,我们可以再观察。
1534276198705-10 09:09
降息的这部分债券体量一共只有20多亿,跟升息债券的规模就不在一个数量级。而且这个债的持有人是谁并不明确。所以这单独一笔降息说明不了问题。而且我还要纠正你,这不叫提前赎回,这只是激活了持有人的回售选择权。具体的回售情况还要看后续发展。
1534156191605-10 09:05
文章明确提出,华夏的经营现金流从17年开始就没有见到过正数。回不了款的业绩那就是个数字,看看就好。如果他没压力,会卖身平安吗?
1534297115005-10 09:03
嗯嗯,喝茶看戏
1534151178005-10 09:03
对于上市公司来说,大量举债维持高额分红是什么好事吗?
1534209161005-10 09:02
所以你也认为华夏是在玩儿财务小伎俩?
1534053192905-10 09:02
恭喜你,猪也是这么想的。只要引进金融资本做股东,就相当于拥有了无穷无尽的资金池。啧啧啧,高明啊高明。
1534225153905-10 07:57
几天前,华夏公告提前赎回有息债券,利息从7%降到5%,你说他融资成本提高?
1534283114705-10 06:24
总有人就是喜欢唱反调显示自己比别人高明,17年大增说18年承压,18年大增说19年承压,19年仍增还说20年承压,华夏幸福从11年上市至今连续八年业绩增长,沒有一年下降,全市场少有。
1534116154105-10 00:51
不看好,就不要买,在这逼逼有用吗。华夏的业绩 华夏的分红 大家有目共睹 这样的公司 中国有几个,好好品茶吧。
1534196133105-10 00:25
计提是为了今年业绩超预期做准备
1534278164605-09 22:55
认为下半年牛市正式启动完全有可能。在均线多头排列发散向上的小3浪过程中,即使途中偶有调整,也难以调整得深。所以,一旦出现盘中分时走势急跌,如果调整到各周期的34线,甚至跌破,我的意见就是直接抄进去,别考虑太多。两个关注点位:一是前期测算的2948点,二是2966.41点。
1534263193205-09 22:45
那么,为什么还要大额分红?不分红或者少分红不就行了吗?你要知道,华夏幸福的分红超过了A股99%的公司。
1534193138505-09 22:26
在23元看空的跟在40元看多的都是不怀好意的人!!!
1534238149905-09 22:16
在尼玛增发 我们小散没法玩了
1534176108505-09 21:27
还需要那么高的利息在社会上发债么?这是不可能的吧?直接从平安账上免息或低息划拨就可以了。春竹,你怎么看?
1534118176005-09 21:27
还需要那么高的利息在社会上发债么?这是不可能的吧?直接从平安账上免息或低息划拨就可以了。春竹,你怎么看?
1534308105405-09 21:21
平安是二东家,又有银行,还怕没有流动资金?
1534164184605-09 21:05
入伙的不就是平安吗?平安实力雄厚啊
1534220104005-09 20:28
平安也是这两年才大幅增持,我不认为平安是傻子,你懂得。哈哈哈哈
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公司简介

公司名称:华夏幸福

股票代码:sh600340

市场类型:主板

上市日期:日

所属行业:区域地产

所属地区:河北

公司全称:华夏幸福基业股份有限公司

英文名称:China Fortune Land Development Co.,Ltd.

公司简介:华夏幸福公司致力于产业新城的投资、开发、建设与运营,已成长为中国领先的产业新城运营商。公司以“经济发展、社会和谐、人民幸福”的产业新城为核心产品,秉持“四个坚持”的产业新城系统化发展理念,即“坚持以绿色生态为底板,坚持以幸福城市为载体,坚持以创新驱...

注册资本:39.1亿

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